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嘉兴在线新闻网     2017-10-17 12:01:32     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  最近两年,北海集团(00701)的大股东徐浩铨大概郁闷得很,因为北海的股票在二级市场几乎是无人问津。

  2016年一整年,公司累计成交总额才1.5亿港元(单位下同),换手率也少的可怜,只有12.7%。到2017年,北海的交投更冷清了,累计成交6100多万,换手率还不到5%。

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  据智通财经了解,北海集团旗下业务包括制漆产品、钢铁贸易及物业投资者业务,其中,制漆产品业务收入占比达到80.5%,是绝对的收入大头。

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  或许是为了重获市场关注,徐浩铨憋出一个大招--将北海旗下主营指漆业务分部分拆上市,实现“招蜂引蝶”的效果!

  于是,中漆集团(01932)诞生了。6月19日,中漆集团启动招股,共发行2.5亿股,发行价0.80港元-0.86港元,预期6月30日上市。

  中漆集团是一家什么样的公司?北海集团能不能借道中漆集团重新回到资本的视野?智通财经来揭晓答案。

  85年老港企深陷业绩泥淖

  中漆集团于1932年在香港开展业务,迄今已有85年历史。公司主要从事油漆及涂料业务,旗下的“菊花牌”及“长颈鹿牌”均是香港业内响当当的品牌。

  从上世纪八十年代开始,随着中国内地实施经济开放政策,中漆集团开始将生产设施转移往内地,到目前为止,公司所有生产设施均为于内地,包括沙井、鄂州、徐州及兴丰生产基地。

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  同时,中漆集团九成以上的收入也由内地市场贡献。因此,若非总部仍设在香港,中漆集团已经是一家不折不扣的内地公司了。

  中漆集团的产品主要定位于零售木器涂料市场,其客户基础也非常分散,截至2016年底,公司拥有1304名客户,包括465名从事批发零售的经销商以及713名制造商。以2016年收益计算,公司在零售木器涂料市场排名第六,占据约5.9%的市场份额。

  2010年以前,随着中国内地经济的高速发展,对油漆及涂料的需求与日俱增,中漆集团的小日子也过得很是舒畅。其收入由2005年的5亿增长到10.6亿,五年间翻了一倍有余。

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  然而,从2011年开始,由于房地产市场增长放缓,加之消费者更多选择直接购买家具品牌商生产的家具,零售木器涂料市场开始走下坡路。中漆集团的收入增长再也没有此前的一往无前的势头,开始进入慢车道。

  到2015年,中漆集团的业绩出现断崖式下滑,其收入为8.68亿,同比下滑23.3%,净利润为4249.8万,同比暴跌56.3%,比腰斩还要惨了!

  噩梦来的太突然,中漆集团业绩之所以遭遇滑铁卢,主要或还是由于公司自己没看清形势。

  2015年,随着行业持续疲软,公司的竞争对手们撑不住了,纷纷降价促销。不过,中漆集团的品牌行业出名,降价岂不是太掉价了?于是,公司选择硬扛,这一年,其毛利率为37.1%,甚至比上一年增加了近3个百分点。只是,要了面子没了里子,销量下滑随之而来,公司业绩下滑在所难免。

  到2016年,中漆集团从噩梦中惊醒,开始调整定价策略,并精简分销网络,产品售价同比下降约6.4%,其业绩也有所反弹。该年度,公司实现收入9.37亿元,同比增长8%,净利润为5544.8万,同比增长30%。

  欲借中漆集团重获关注?或许想太多!

  2016年,公司业绩出现反弹,中漆集团重拾信心,称2015年的业绩下滑只是暂时现象。不过,招股书上的财务数据或许要对这一看法说“NO”。

  2016年,中漆集团的应收账款达到4.7亿,同比大增37%,占总收益的比例超过一半!可见,中漆集团的销售状况实在是“压力山大”,不得不通过增加赊销来促进销量增长。

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  不过,这样的增长方式或是涸泽而渔,不可持续。因为这一方面影响到现金流,另一方面也大幅增加了坏账风险。2014-2016年,公司经营活动现金净流入分别为534.3万、2395.6万及1605.5万,大幅低于同期的净利润。同时,其每年的应收账款由1348.1万增加到2828.3万,两年间增加了一倍多。

  未来数年,房地产市场前途未卜,零售木器涂料市场难有起色。身处夕阳行业,中漆集团增长前景可想而知,或再难以重回巅峰。

  此次分拆上市,中漆集团总市值约8.3亿,扣非市盈率约为11.7倍,略低于北海集团的PE估值。市净率约为0.98倍,略高于母公司。

  智通财经注意到,大部分上市新股尤其是小盘新股,在刚挂牌的一个月内,通常会有炒新资金参与博弈。不过,随着时间的推移,如果新股标的没有特别的吸引力,这些喜新厌旧的资金也会转移目标,去追逐新的市场热点。

  中漆集团的估值定价并不高,但公司未来增长动力乏善可陈,让其看起来并不具有吸引力。北海集团想靠它在短期内获得关注,或许问题不大,但要想获得资金的长期停留,恐怕难度不小。毕竟,换汤不换药的把戏,明眼人早就看穿了。

  截至6月19日,5间券商共为中漆集团借出840万元的孖展额,不到其公开发售集资额的1/4.


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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